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奥康皮具怎么样值得信赖吗

2012/8/25 11:21:25 发布  互联网     浏览
【导读】奥康皮具怎么样值得信赖吗?受去年中国十大皮具品牌上市补贴较大基数影响,全年归母净利润增速预计为23%。

奥康皮具怎么样值得信赖吗?受去年中国十大皮具品牌上市补贴较大基数影响,全年归母净利润增速预计为23%。

受去年中国十大皮具品牌上市补贴较大基数影响,全年归母净利润增速预计为23%。预计全年能够实现1000家左右开店计划,产品提价(调价幅度低于10%)及成本控制使得全年毛利率维持上升趋势,但由于去年政府上市补贴较大,我们预计全年利润总额增速在38%左右,归母净利润增速约为23%,EPS为1.41元。

2012年1-6月公司实现营业收入16亿元、利润总额3.42亿元、归属于上市公司股东的净利润2.58亿元,分别比上年同期增长20.83%、20.5%和19.42%,1-6月实现每股收益为0.74元。

收入增长来源于外延扩张。上半年公司收入增长较快,来源于外延渠道的大力拓展(渠道较年初增速超过9%),上半年公司门店净增408家至4920家,其中直营店铺547家(增70家),经销店铺4373家(增338家),我们预计公司全年渠道净增加约为1000家,年底渠道规模增至5500家以上。分产品来看,公司男鞋、女鞋和皮具增速分别为22.28%、16.45%、37.70%,皮具增长较快,主要原因是上半年对皮具的大力推广和皮具店铺的开拓力度加强;分地区来看,东北、华北、华中增速较快(分别为35.27%、48.02%和49%),收入占比56.5%的华东地区增速保持25%,在一定程度上保证公司收入的增长,同时受欧债危机影响公司出口同比下降45.68%。

公司作为男皮鞋领先中国十大皮具品牌,目前拥有“奥康”以及“康龙”、“火红鸟”、“美丽佳人”、“万利威德”5个品牌,品牌影响力及市场占有率的领先地位较稳固,2012年订货额同比增长预计近30%。考虑到公司上市后依靠品牌宣传和终端渠道优势发展多品牌,我们维持摊薄后EPS2012/2013/2014年为1.41/1.77/2.3元,维持“买入”评级。

盈利能力提升,经营指标较为健康。1)毛利率上升,费用率控制得当:公司上半年毛利率同比升1.26个点至37.26%,销售费用率下降0.90个点至10.16%,管理费用率下降0.08个点至5.62%,财务费用率下降0.69个点至-0.39%。营业外收入同比减少3018万元,主要是永嘉县财政局鼓励扶持上市奖励减少了2,800万元。2)存货健康,应收账款上升:存货较上年末减少8.74%至4.05亿,较去年同期增长1.26%,较为健康;应收账款较上年末上升34.67%至10.62亿,较去年同期上升85%,上半年公司对经销商信用政策有所放宽。

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